印度基金 復甦概念足

文匯報 2009-05-20


環球經濟進入衰退以來，以出口為主導的亞洲地區出口急挫，對亞洲各國實質經濟增長帶來衝擊，儘管亞洲國家的出口主要輸往中國，令中國成為部分國家的最大貿易夥伴，但若數據以中國轉口的貿易份額計，最終需求主要仍然來自經合組織，而國基會指出亞洲新興發展國家倚賴出口的程度，是其他地區的兩倍，約60%出口都是倚賴美、歐、日市場。由於印度對出口貿易的依賴程度較其他新興經濟體低，印度經濟或能有較快的復甦，聰明資金已開始流入當地市場，印度股票基金具吸引力。 ■東驥基金管理

印度對出口貿易的依賴程度較其他新興經濟體系為低，於2008財政年度，出口佔印度GDP僅約13%，不過印度去年第四季的增長率只有5.3%，主要因為外來投資急速下滑。印度過去五年的高速經濟增長，主要受惠於大量注入現金和投資。據統計，在2008財政年度，投資佔GDP約39%，較2003年的25%高出了十多個百分點。經過金融海嘯的洗禮，印度的外來投資大幅下降影響其經濟增長。瑞信的統計顯示，在投資高峰期時，超過三分之一的資金來自海外。但到了去年第四季，外來貸款和直接投資下跌了近33%，至超過兩年來的最低水平。

農村需求強勁成復甦助力

雖然外來投資急跌，但當地農村需求仍然強勁，主要是因為該板塊不受全球經濟下滑影響，為印度經濟復甦的一個助力。另印度央行於4月底宣佈下調隔夜貸款利率25個基點至4.75厘，央行減息實際上是向銀行施壓，要求進一步降低借貸利率。而私人貸款的減息幅度沒有追上，因此政府要作出更大努力。事實上，由於3月份的印度消費物價指數由1月份的十年高位，急速回落至3月份的8.03%，預料印度央行會於短期內繼續維持偏向寬鬆的政策立場。商業銀行慢慢恢復向私營經濟部門提供信貸。私營和公共範疇的貸款增長依然良好，3月份的按年增幅分別為11%和20%。而印度央行積極放鬆銀根的措施，將在未來數月產生刺激經濟的效果。

強勢政府有利推動改革

印度於上周六公佈議會選舉結果，印度執政黨—國大黨在議會選舉中獲勝，其領導的聯合進步聯盟獲得543席的國會中約262席，優於取得191席的預期，並大幅領先在野印度人民黨領導的聯盟，由於國大黨領導的聯合進步聯盟所獲的席位，十分接近組閣所需的272席，意味國大黨不需要與在野黨等其他政黨組成的第三力量聯合組閣，而只需與一些地方政黨聯合就可以組成「強勢政府」。市場預料選舉結果有利未來政策的草擬及推行，並能積極推行下一階段的改革，包括私有化及提高保險業的外資限制，以及應付經濟危機，執筆時印度股市連升兩天，累積升幅逾20%。

本月外資流入18億美元

筆者認為現時投資於印度的最大風險在於政治風險，主要因為「聯合政府」在印度已是多年常態，筆者憂慮由「多數議會」所組成的「強勢政府」或會推出雄心勃勃的改革計劃，或不利當地政治及經濟前景。另一方面，印度的財政赤字問題，較其他新興國家嚴重，增添中長線投資印度的不明朗因素。不過，根據彭博的資料顯示，聰明錢已開始流入當地市場，年初至今(截至5月14日)錄得18.2億美元，其中大部分約18億(約99%)是5月錄入，即得外國投資者或是冒險意慾復甦的最佳訊號之一。

根據理柏的地區分類，坊間現時共有24隻印度股票基金，數量可謂不少，不過基金表現就比較參差。例如，如以年初之今回報(截至5月18日)計算，則宏利環球基金 - 印度股票基金(+45.8%)大幅跑贏JF印度小型企業基金(-0.2%)約46%；如以三年回報計算，則富蘭克林印度基金(+11.6%)則跑贏富達基金-印度焦點基金(-31.4%)43%，可見前者長線回報遠勝同儕，建議傾向中長線持有印度股票基金讀者可選擇富蘭克林印度基金。該基金主要投資於當地金融股(19%)、必需消費品股 (15%)及能源股 (13%)，不過其十大投資佔總投資額達53.8%，略嫌集中。