星展25億結構債券勢危

明報 2009年5月30日


星展25億結構債券勢危
名為Constellation 相關CDO跌至「垃圾」級


【明報專訊】歐美企業破產潮持續，香港銀行近年向客戶大力推銷的信貸掛票據(CLN)，恍如「計時炸彈」，除了近140億元雷曼相關產品外，尚有逾40億元CLN，隨時有「爆煲」可能。大摩的「精明債券」近日告急，星展也有28隻總額近25億元的「Constellation結構性零售債券」還沒有到期，多隻的處境與精明債券相似，作為抵押品的債務抵押證券(CDO)，其掛公司估計已有多家發生債務違約，CDO的信用評級亦已降至「垃圾」級別。

大摩精明債8300人中招 面值21億

證監會及金管局昨日證實，市面上的「精明債券」名義價值(Notional Value)超過20億元，達到21億元，當中有18億元經由銀行出售，涉及8300名客戶及16家分銷銀行。

市面上現存的大摩「精明債券」有15個系列，當中以15至18屬「高危」系列。金管局表示，這四個系列合計的銷售金額約2.5億元，由11家分銷銀行出售，涉及900個銀行戶口。金管局又稱，至今接獲有關「精明債券」的投訴(當中包括已告違約的雷曼相關系列)，共超過400宗。

財經事務及庫務局發言人表示，就近期美國汽車公司瀕臨破產危機，而可能對「精明債券」系列產生影響，當局早前已向金管局和證監會表示關注，並已促請兩機構加強監管，以及保障投資者權益。證監會發言人表示，去年底已要求大摩及星展，就旗下的CLN產品開設網站，確保投資者取得產品的即時資訊。

不過，有投資銀行人士指出，要是投資者手上的CLN「大步檻過」，沒有因信貸事件而被迫提早贖回，即使相關CDO大幅降價，投資者在產品到期日，仍可取回本金及一定的息率回報。

現時市面上CLN產品總額，有186億元，扣除雷曼相關的已告違約產品，仍有46億元在市面流通，當中主要來自大摩的「精明債券」，以及星展的「Constellation」，估計後者佔近25億元。早前「Constellation」已有32個系列，因雷曼倒閉而告違約，但市面上仍有28個系列存在。

抵押品掛企業發生信貸違約

CLN產品的表面結構，是與一系列企業的信貸評級掛，假如這些企業出現信貸問題(如倒閉等)，CLN便告「死亡」，投資者一般只可取回非常少的本金，甚或血本無歸，早前因雷曼破產而被迫提早贖回的32個「Constellation」系列，便屬此情。

至於現存市面上的「Constellation」，其直接掛的企業，全都安好無恙，惟危機卻存在於作為資產抵押品的CDO上。以「高危」的系列47至50，以及系列82至85為例，其相關CDO與不少已告或瀕臨破產的企業掛，例如美國通用汽車、華互銀行及加拿大Bowater等(見表)，情與「精明債券」相若，即一旦破產企業數目達到某一水平，隨時觸及CLN要被迫提早贖回的風險。事實上，系列47至50、82至85的CDO信用評級，已降至「垃圾」級別，估計價值亦已大降(見表)。

大摩在其網站提供了「精明債券」的最新二手報價，多隻已接近零，但星展未有提供同類資訊。星展發言人表示，銀行設有熱線供客戶查詢，若客戶想了解有關抵押品的資料，可致電熱線並到星展總行查閱債券發行人發出的文件，分銷商星展香港暫無相關資料提供。

明報記者姜靜嫻、羅羽庭、李垣燁報道